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东兴证券股份有限公司曹奕丰近期对皖通高速进行盘考并发布了盘考叙述《现款收购优质路产彩乐园-迪士尼彩乐园官网，有望增重利润》，本叙述对皖通高速给出买入评级，面前股价为16.51元。
皖通高速(600012)
事件：公司公告拟以自有/自筹资金收购安徽省交通控股集团（公司实控东谈主）捏有的阜周高速和泗许高速100%股权，钞票交游对价为东谈主民币47.7亿元。本次交游组成关联交游。
阜周高速和泗许高速地舆区位较好，且剩余收费年限较长：阜周高速是国度重心主线济广高速（G35）在安徽境内的组成部分，缱绻尺度双向四车谈，收费里程83.57公里，收费到期日为2039年12月26日，当今收费年限剩余15年。泗许高速是国度重心主线盐洛高速（G1516）在安徽境内的组成部分，缱绻尺度双向四车谈，收费里程52.20公里，收费到期日为2042年12月23日，当今收费年限剩余约18年。收购钞票均系国高网和安徽省“五纵十横”高速公路采采集的进击组成部分，区位优秀，且剩余收费年限较长。
收购钞票的创收智力较为优秀：阜周高速2023年竣事营收4.32亿元，24年1-10月营收3.20亿元，对应到23年和24年1-10月的单公里日均收入（以实际收费天数议论）区分约1.50万元和1.37万元。泗许高速23年竣事营收2.45亿元，24年1-10月营收1.87亿元，对应到23年和24年1-10月的单公里日均收入区分约1.37万元和1.28万元。从单公里日均收入角度看，阜周高速、泗许高速的收入水平与公司现存钞票中的连霍高速和岳武高速近似，完竣具备注入上市公司的基本条款，如实是安徽省内较为优质的钞票。
收购价钱合理，公司盈利与现款流齐将增厚：公司作价47.7亿元收购两条路产，其中阜周高速评估价29.0亿，升值率62.7%，泗许高速评估价18.6亿，升值率53.4%。把柄公告中的财务预测，预测收购钞票24年净利润统统2.25亿元，对应24年PE约21.2倍，彩乐园-迪士尼彩乐园官网高于行业平均PE水平。公司发布公告后股价的下落可能与部分投资者不招供公司溢价收购接洽。
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但咱们以为技俩收购价钱合理。咱们提议从EV/EBITDA角度探究本次收购的估值。把柄公司财务预测，反推2025年阜周高速和泗许高速EBITDA区分约为3.13亿元和1.76亿元，统统约4.89亿元，EV为股权对价47.7亿和收购钞票自带欠债的0.57亿之和，即48.3亿，EV/EBITDA约9.9，处于合理区间（与之对比，当今皖通高速EV/EBITDA不异也在10倍傍边）。探究到收购路产的剩余收费年限较长，且赫然高于技俩EV/EBITDA值，咱们以为收购路产品有所值。
此外，由于本次收购为现款收购，不波及股权增发，因此不存在盈利摊薄的风险。咱们以24年预测技俩盈利的2.25亿元扣除技俩作价47.7亿元所导致的财务用度（以2%傍边利率臆想，财务资本增多约0.95亿元），预测增重利润在1.2亿傍边。此外，由于公司现款流相等充沛，不错快速偿还技俩债务，实际因收购导致的财务用度增多粗略率会低于假定值。
盈利预测及投资评级：由于收购还需推进大会审议，咱们暂时不将其纳入盈利预测。咱们预测公司2024-2026年净利润区分为16.7、18.7和20.2亿元，对应EPS区分为1.01、1.13和1.22元。若探究本次收购，则公司盈利有望接续擢升。咱们守护公司的“锋利推选”评级。
风险辅导：改扩建年限延迟的不确信性；钞票收购的不确信性；宏不雅经济不景气等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级3家，增捏评级5家；以前90天内机构见识均价为19.33。
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