2025年1月4日，深交所公告披露，佛山水务环保股份有限公司（简称：佛水环保）除掉主板IPO，成为了2025年首家隔断审核的深主板IPO企业。
回归佛水环保的IPO之路，不成谓不周折：早在2019年6月，佛水环保就曾央求在港股上市，但终末以除掉材料而告终；随后，佛水环保便尝试转战深市主板，但在2022年9月，又在上会前夜主动除掉了材料。直到2023年5月30日，佛水环保二次冲击深市主板IPO。
佛水环保于2017年，在佛山市国资委的复旧下细腻设立。公司主要从事自来水供应、浑水污泥处理、生计垃圾处理及磋议供排水工程业务。公司自设立以来一直专注于水务行业的投资建筑、运营处分及珍重。凭借在区位布局、处分水平、手艺工艺以及职业水对等方面的空洞上风，公司也曾发展成为广东省内最初的水务环保空洞职业商。
本次主板上市，佛水环保拟召募资金13.5亿元，用于“佛山市生计垃圾资源化处理提质改换名堂（第二阶段）”及“补充流动资金”：
自2025年开年以来，共有3家拟IPO企业被隔断审核，而这三家受挫上市的企业中，两家主板上市的企业均由中信证券保荐，这对于中信的保荐业务并不作念好。或者佛水环保也不会思到，“国资委配景+中信护航”的组合也无力让其第二次冲击主板的梦思成真。
在初次陈说深市主板时，佛水环保就激发了市集高度珍惜，而这次的陈说经过中，佛水环保相通因为诸多问题引起了粗俗的磋议：
事迹回调：营收、利润双下滑
最新招股书披露，2021年至2023年间，佛水环保的交易收入诀别为33.19亿、26.78亿和25.31亿，呈握续下滑的态势，相通束缚减少的还有公司的扣非净利润，三年间从2.96亿元跌至2.63亿元。公司事迹在2021年飞腾后，立地营收和利润双双下滑。因此，尽管佛水环保的净利润能看护在2亿元之上，能够闲散其聘请的主板上市的最低模范，但佛水环保的业务是否具有可握续性和增漫空间就怕要打问号了：
业务会聚在佛山区域，高度“原土化”
佛水环保主交易务为自来水供应业务、浑水污泥处理业务、供排水工程业务生计垃圾处理业务四大板块。
一般情况，水务和生计垃圾处理企业需得到当地政府的特准磋议权才能开展业务。由于业务领域受限于给水网管、浑水收陷阱管以及垃圾清运消亡的区域，是以该类企业的职业领域常常会聚在城市城区及磋议发展的区域内。
因此，现在佛水环保的四大主交易务均会聚在佛山区域，存在赫然的市集会聚风险：论说期各期，佛水环保来自于佛山市内的收入占比诀别为87.86%、94.11%、98.11%及97.74%。但主交易务的强地域性制约着公司已往的发展，佛水环保已往的业务范畴和发展出息将靠近着庞杂的市集竞争风险。
屡次廉价增资，涉嫌国资流失
笔据最新招股书，佛水环保仅有水业集团、香港中华煤气和佛山金控三名激动，其中水业集团和佛山金控为国有激动，迪士尼彩乐园iii香港中华煤气为港股上市公司：
佛水环保自设立以来履历了屡次增资，而其中第二大激动香港中华煤气的廉价增资，引起了监管部门对国有钞票流失的质疑：
2017年7月，水业集团以其握有的16家下属子公司股权、佛山金控以现款对佛水环保增资，本次增资价钱为3.64元/股；2018年9月，香港中华煤气入股佛水环保，本次增资价钱为2.57元/股。
第二次增资，香港中华煤气对佛水环保增资的股价不增反降，单股价钱下落也曾跨越1元，因此，佛水环保这次增资时的估值较第一次增资时减少6.73亿元，镌汰31.11%。
而后，2019年4月，香港中华煤气于2019年4月再次对佛水环保增资，本次增资价钱为3.07元/股。天然较上次有所飞腾，但仍然莫得达到水业集团第一次增资时3.64元/股的水平。
·部分问磋议题·
01
对于行业与主交易务
（1）刊行东谈主主要从事自来水供应、浑水污泥处理、生计垃圾处理及磋议供排水工程等业务，业务领域主要会聚在佛山市区。
（2）笔据磋议统计数据，2021年刊行东谈主的给水量、浑水处理量、生计垃圾处理量在佛山的市集占有率诀别为38.31%、28.49%及27.70%。
（3）论说期内，因融资需要，刊行东谈主将三水给水限度2032年3月2日的应收账款、乐昌环保PPP名堂契约项下的应收账款和绿能提质改换名堂标磋议性收费权进行了质押担保。
（4）论说期内，刊行东谈主新增烧毁表情对生计垃圾进行处理，且后续烧毁处理占比将徐徐栽培。
请刊行东谈主：
（1）涌现佛山市政府磋议部门对从事自来水供应、浑水污泥处理、生计垃圾处理等业务企业的磋议区域、市集份额、供应量等，是否存在调解磋议或安排，磋议安排对刊行东谈主已往分娩磋议及财务数据的影响。
（2）集结频年来佛山市自来水供应、浑水污泥处理、生计垃圾处理及供排水工程的市集容量、佛山市表里的市集开荒推崇、各业务板块产能范畴及欺骗率、主要家具订价策略及变动情况等，涌现刊行东谈主已往磋议事迹范畴的成漫空间与磋议事迹的可握续性。
（3）逐项涌现质押担保的具体情况，包括但不限于质权东谈主、被担保方、担保金额、期限、质权完毕条款、借债资金使用东谈主及用途、限度现在尚未偿还本息金额，并集结磋议事迹、现款流情况涌现刊行东谈主是否具备偿付才调；涌现磋议性收费权是否存在被质权东谈主行权的风险，刊行东谈主主要钞票是否存在紧要权属纠纷风险，刊行东谈主卤莽磋议风险的表率和有用性。
（4）涌现生计垃圾处理业务由填埋表情向烧毁表情弯曲的原因，是否稳当行业发展目的，磋议业务形式是否锻真金不怕火。
请保荐东谈主对上述问题，刊行东谈主讼师对问题（3）发标明确想法。
02
对于同行竞争
（1）刊行东谈主控股激动水业集团的子公司佛山环投的定位为“市级空洞环境保护平台”；佛山环投的建筑、医疗放手物处理业务与刊行东谈主的生计垃圾处理业务属于国民经济行业分类吞并门类，与刊行东谈主存在重合客户，并收取手艺职业费、检测费等；佛山环投与刊行东谈主共同参与两个浑水处理工程名堂。
（2）佛山市国资委下属企业中，多个企业领有建筑施工、市政施工天禀，并内容开展工程建造业务；文科园林等公司的业务类型为生态环保工程施工、市政基础门径施工等。
请刊行东谈主：
（1）集结磋议业务的国民经济行业分类、重合客户、共同参与浑水处理工程名堂、佛山环投提供的手艺职业及检测职业的主要内容、佛山环投的业务定位等身分，进一步涌现佛山环投主交易务与刊行东谈主业务之间的关连，是否存在替代性、竞争性，是否有意益突破，二者是否组成同行竞争。
（2）集结工程业务类型、定位、功能用途等，进一步涌现磋议企业与刊行东谈主之间不组成同行竞争事理的充分性。
请保荐东谈主、刊行东谈主讼师发标明确想法迪士尼彩乐园iii。